Web3行业研究-万物交易所趋势下的全球加密交易所

　　趋势，剖析加密交易所商业模式，并对比美、港 7 家代表性平台，给出投资建议与风险提示。

　　报告指出，梅特卡夫定律驱动交易所向全品类、一体化转型，传统与加密交易所边界快速消融。加密行业正构建覆盖加密现货 / 衍生品、代币化股票 / ETF、RWA、代币化股权、预测市场的链上交易生态，传统交易所、银行、支付平台也纷纷入局，形成双向融合格局。这一趋势扩大交易市场空间，强化头部平台规模效应，同时催生预测市场等新机遇。

　　商业模式上，加密交易所与传统券商相近，但更依赖交易收入，具备零售费率高、换手率高的特点。2024 年加密现货交易佣金规模已达美股的 97%，衍生品成交活跃，市场格局高度集中，币安以超 3 亿用户、7.1 万亿美元现货交易额领跑。加密交易所还延伸支付、借贷、信用卡等类银行业务，部分平台获银行牌照资质，拓宽营收来源。

　　报告重点对比 7 家核心交易所：Coinbase 将万物交易所列为核心战略，覆盖股票、RWA、预测市场等多品类，USDC 分成与期权业务为核心增长点；Bullish 聚焦机构服务，自营做市提供高流动性，依托 CoinDesk 发力 RWA 与指数服务；Robinhood 以零佣金获海量年轻用户，加密与期权业务超越股票，通过会员、IRA 计划提升用户粘性；Gemini 收缩海外市场聚焦美国，拓展信用卡与预测市场；Figure 是 RWA 垂直龙头，专注住房抵押贷款，市场份额超 56%，持续拓展汽车贷款、股权代币化；Hashkey 为香港头部交易所，占据本地 75% 成交额，发力金融、地产、供应链 RWA；OSL 向全球加密支付平台转型，加速海外收购与支付业务布局。